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| 分类:单机 / 冒险解谜 | 大小:3.4MB | 授权:免费游戏 |
| 语言:中文 | 更新:2025-12-03 02:46 | 等级: |
| 平台:Android | 厂商: 三度叩门港交所:活力集团的垂直突围与上市困局股份有限公司 | 官网:暂无 |
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三度叩门港交所:活力集团的垂直突围与上市困局2024更新“你在搜寻五气,如今
> 厂商新闻《三度叩门港交所:活力集团的垂直突围与上市困局》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-12-03 04:14
12月1日,活力集团(旗下运营“航班管家”和“高铁管家”)再度递交IPO申请。这已是该公司第三次向港交所发起冲击,此前曾于2024年10月29日首次递表,因财务数据失效,2025年4月30日再度递表。此次递表,活力集团能否圆了“上市梦”?
出品 | 网经社
撰写 | 无痕
审稿 | 云马
配图 | 网经社图库
双“管家”战略:垂直场景先发优势难敌巨头围剿
公开资料显示,活力集团控股有限公司成立于2009年,是一家“铁路+航空”双场景出行服务商。2009年,公司推出了中国首个航班动态信息应用”航班管家”,2012年又推出”高铁管家”,成为中国首个提供动态高铁信息及购票服务的移动应用 。这种早期的垂直深耕策略,让活力集团在”铁路+航空”两大场景中积累了先发优势。
垂直场景深度绑定是活力集团的首要战略。截至2025年6月30日,公司服务遍及超过220个国家和地区的5200多个机场,涵盖3500多个国内火车站,为全球超过130万家酒店提供预订选择。这种“动态信息+即时决策”的场景聚焦,使活力集团在细分领域保持了一定的竞争力。
对此,网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示,在携程、同程旅行、飞猪、去哪儿等OTA平台占据绝大部分市场份额的背景下,活力集团试图以垂直深耕"铁路(高铁管家)+航空(航班管家)"场景的战略差异化突围。但事实来看,这种垂直战略带来了业务结构单一问题。2024年,活力集团超70%的收入来自交通票务(机票+火车票)服务,其中机票服务占41.3%,火车票服务占26.9% 。这种高度依赖单一业务的模式,使得公司容易受到行业竞争和政策变化的影响 。
郭涛则认为,活力集团在“铁路+航空”垂直场景的差异化竞争壁垒并不足够牢固,整体处于“有差异化优势但无绝对护城河”的状态。其核心优势集中在三个方面:
一是在垂直场景具备先发卡位优势,作为较早推出的航班、高铁动态信息服务工具,积累了庞大的用户基数,在火车票、机票预订等细分领域也占据了相对靠前的市场位置;
二是用户粘性相对较强,付费用户占比和复购率均高于行业平均水平,能精准匹配用户“动态查询+即时预订”的核心出行需求;
三是B端业务形成补充增长,面向企业客户的差旅服务已逐步打开市场,成为业务增长的重要助力。
郭涛进而表示,这一竞争壁垒面临诸多现实挑战:市场格局差距悬殊,行业头部巨头占据了绝大多数市场份额,在供应链议价能力、生态资源整合等方面形成绝对优势,对其形成明显挤压;差异化模式易被复制,垂直场景的信息服务、增值服务等核心玩法缺乏独特的技术或资源独占性,头部平台一旦下沉布局相关领域,就能快速形成竞争冲击;盈利结构过于单一,绝大部分收入依赖交通票务相关服务,抗风险能力较弱,且航司“提升直销、降低代理”的行业趋势,进一步压缩了其利润空间,现有差异化优势难以有效抵御行业巨头竞争和行业变革带来的冲击。
数据背后的增长隐忧:重营销轻研发的盈利困局
活力集团的财务表现呈现出典型的中小出行平台特征:收入快速增长但盈利能力不稳定,营销费用激增挤压利润空间,业务结构单一导致抗风险能力弱。
首先,收入增长显著但质量存疑。2022—2024年,公司收入分别为2.8亿元、5.02亿元和6.47亿元,复合年增长率达52.0%。2025年上半年,收入进一步增至3.51亿元,同比增长24.8%。然而,这种高增长主要依靠营销驱动而非内生动力。2024年,公司营收增长29%主要归因于“加强营销及宣传力度”和“提升捆绑式增值服务”,而非核心业务的自然增长。
其次,净利润波动明显,盈利模式脆弱。2022年,公司微亏75.8万元;2023年扭亏为盈,净利润达5930.9万元;2024年净利润下滑至5115.2万元,同比减少14%。2025年上半年,净利润回升至4710万元,同比增长48.5%。这种波动性主要源于两方面:一是服务商成本大幅增加,二是营销费用激增。
最后,营销费用激增,研发占比下降是活力集团财务表现的另一特点。2022—2024年,公司销售及营销开支分别为4409.8万元、1.16亿元和1.45亿元,占总收入比例分别为15.7%、23.1%和22.5%。同期研发开支分别为5920.2万元、7131.3万元和8149.4万元,占总收入比例分别为21.1%、14.2%和12.6%。资源正从研发端向销售端倾斜,2024年营销及推广开支(9871.8万元)已超过研发开支(8149.4万元)。
这种“重营销、轻研发”的模式,短期可拉动用户增长,但长期缺乏技术护城河支撑。
合规"暗雷"频发:三度冲关港股仍临考验
活力集团旗下APP多次被工信部通报整改。2020—2024年,“高铁管家”和“航班管家”多次被监管部门点名,涉及的问题包括过度索取权限、账号注销难、强制定向推送广告等。这些问题直接触及用户隐私保护的红线,对公司的品牌声誉和用户信任度造成负面影响。
合规整改效果存疑。尽管公司在招股书中声称“已完成所有整改措施”,但具体措施未详细披露,且整改后仍存在大量用户投诉。此外,据国内专业网络消费纠纷调解平台电诉宝显示,2024年至今,航班管家和高铁管家多次因虚假宣传、退款问题、霸王条款、网络欺诈等问题屡屡被用户投诉。
此外,被投诉的平台按投诉量排名依次为飞猪、去哪儿、走着瞧旅行、联联周边游、携程、同程旅行、途家、侠侣亲子游、骑驴游、南方航空、马蜂窝、华住酒店、旅划算、蝌蚪亲子、畅游、如程等。
针对活力集团此次上市,郭涛认为,本次递表成功概率虽有提升但仍存不确定性:优势在于近年业绩保持稳步增长态势,营收和净利润均实现可观提升,付费用户的复购意愿也高于行业平均水平,展现出一定的业务韧性;但核心短板并未完全修复,业务集中度过高的问题依然存在,过往合规风险留下的隐患尚未彻底消除,加之港股市场对中小规模出行平台的估值态度较为审慎,若不能充分回应监管层关注的信息披露完整性、业务竞争可持续性等关键问题,仍有可能面临递表遇阻的情况。
活力集团的上市挑战,不仅是公司自身的问题,也是整个中小出行平台面临的共同困境。在巨头主导的出行市场中,差异化竞争和技术创新是中小平台生存和发展的关键,但这一过程漫长且充满不确定性。活力集团能否在第三次递表中突破重围,值得市场持续关注。
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